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上周从利率角度有利多显现，例如鲍威尔在FOMC会议上偏鸽派的措辞以及低于预期的非农就业数据，然而黄金似乎对利多不甚敏感，伦敦金现货价格全周下跌1.53%至$2301.9/oz。黄金可能会在当前位置继续震荡，但我们并不认为震荡是下跌的开始。即使当前美国财政部Q3财季再融资规模平稳（拍卖规模将在25年或者26年再度增加）、4月欧美PMI指数偏弱淡化制造业回暖叙事使得黄金的抗通胀逻辑稍事休息，我们也不应该对美国通胀水平上行掉以轻心，这亦是本轮金价上涨的基础。

非农降温，就可以对二次通胀放心了吗 4月非农平均时薪（AHE）环比增速0.2%，同比降至3.9%，为2021年6月以来的最 低水平，叠加一季度劳动参与率的抬高，市场认为无需担心劳动力市场推动的二次通胀发生。然而，一方面，相比AHE，对CPI超级核心分项更具解释力的领 先指标雇佣成本指数（ECI）在一季度停滞，持续的工资压力可能会使得通胀保持在高位；另一方面，美国国会预算办公室（CBO）预计2024年美国净移民数量将在330万左右，新移民的涌入可能推高租金，这将推高CPI住宅分项。

20240506黄金  上涨潜力依旧！.pdf