西部期货有限公司

宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.14%报37710.1点，标普500指数涨0.04%报4783.35点，纳指跌0.03%报15095.14点。耐克涨1.6%，3M公司涨0.88%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.04%，特斯拉跌3.16%，谷歌跌0.1%。中概股普遍上涨，斗鱼涨22.47%，陆金所控股涨8.06%。

经济数据：日本11月工业产出初值环比降0.9%，预期降1.6%，前值增1.3%；同比降1.4%，预期降2.1%，前值增1.1%。日本11月季调后零售销售环比增1%，预期增0.5%，前值降1.6%修正为降1.7%；同比增5.3%，预期增5%，前值增4.2%修正为降4.1%。

其他信息：美国提出G7集团计划，探讨扣押俄罗斯3000亿美元资产。

国内宏观：

股票市场：周四A股放量反攻，近4400股上涨，新能源赛道爆发，酒类股走强，保险券商震荡上行。截至收盘，上证指数涨1.38%，报2954.7点，创三个月最 大单日升幅；深证成指涨2.71%；创业板指涨3.85%，创年内最 大单日升幅；科创50涨2.45%，北证50涨2.68%，万得全A涨2.04%，万得双创涨2.71%，万得微盘股指数涨2%。市场成 交额9025.7亿元，北向资金实际净买入135.58亿元创5个月新高，隆基绿能获净买入6.38亿元居首，长安汽车遭净卖出5.09亿元最多。

经济数据：财政部数据显示，1-11月，国有企业营业总收入762285.3亿元，同比增长3.9%；国有企业利润总额41215.3亿元，同比增长7.0%；国有企业资产负债率64.9%，上升0.3个百分点。

债券市场：债市盘初延续强势，随后A股大幅反弹，中长债收益率多数止跌转升。信用债方面，金地、龙湖多只债券上涨，旭辉债下跌。跨年在即，非银机构融入跨年资金成本已降至4%下方，一年期同业存单二级利率继续大幅回落，跨年流动性几乎无压力。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1055，较上一交易日涨382个基点，夜盘收报7.1124。人民币对美元中间价报7.0974，调升28个基点。

其他信息：中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会。会议指出，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。坚持“两个毫不动摇” 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。加大对保障性住房建设等的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购3740亿元，7天逆回购到期回笼1950亿元，当日实现净投放1790亿元。由于跨年资金流动性需求缺口不大，资金利率在低位保持稳定，央行27日终止此轮14天逆回购操作，7个交易日累计投放量达到10850亿元。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.4290%，下行3.80bp。银行间资金利率中 枢基本保持稳定、波动不大，14天利率大幅下行，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4165%、2.0078%及2.7427%，均价分别变化-1.40bp、9.38bp及-27.45bp。12月下旬，银行间质押式回购成 交量保持在7万亿以上水平；不过受跨年影响，成 交额自20日起出现小幅下降，目前保持在7.3万亿。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率近期再度持续上升，一度达到2.676%，26日报价下行至2.615%，银行间中长期流动性呈现偏紧。

债市层面，主要期限利率债收益率涨跌不一，曲线继续走“陡峭”，即短端收益率下行幅度更大。截至当日16时，1Y国债230016.IB下行6bp至2.04%，5Y国债230022.IB上行2bp至2.395%，10Y国债230026.IB上行0.5bp至2.565%，30Y国债230009.IB上行0.25bp至2.8625%。国开债方面，1Y国开债190203.IB上行0.5bp至2.005%，5Y国开债230208.IB上行2bp至2.475%，10Y国开债230210.IB上行0.5bp至2.715%，30Y国开债210220.IB无活跃成 交情况。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.03%。

近期临近跨年，但债市行情走势较强，一方面系央行及时开启14天逆回购投放以保流动性充裕无忧，短端收益率快速下行修复较窄的期限利差；另一方面是自2022年9月份以来的第三轮存款“降息”开启，为市场在预期层面带来更多的广谱利率下降的信心，央行对政策利率的“补降”有望在明年一月份实现；在交易层面，存款资产比价再度下降，货币基金、短债基金性价比被动提升，各类资金由银行表内流向基金、资管等机构，市场买盘得到提振，行情必然得到一定加持。后市来看，年初债市行情或将延续，配置机会依然存在，调整风险不大。一是跨年后资金流动性普遍转松，债市流动性风险不大。即使1月份存在较大的逆回购回笼压力，但年初各类性质的资金会重回市场，同时前期央行要求信贷投放节奏平稳、避免透支，类似于2023年1月份的信贷超发情况将会不复存在。二是年初“宽货币”窗口开启，存款“降息”推升市场预期。央行曾于2022年1月中旬开启降息，前一轮降息距今已有四个多月，在存款降息推动广谱利率进一步下行后，若年初市场利率普遍低于政策利率幅度较深，则存在“补降”政策利率的必要性。三是11月物价指数再次走弱，经济预期及实质或均不强。自11月份通胀数据公布以来，10年国债活跃券230026.IB自2.66%持续下行至2.57%，主要反映在PPI回升势头受挫后对有效需求不足的定价；至少目前阶段，经济回升强度依然有限，关注12月PMI数据能否回到扩张区间。

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

COMEX黄金收2075.7美元/盎司（-0.83%），沪金收483.60人民币/克（0.43%），黄金T+D收482.14元人民币/克（0.16%）。

总体分析：

短期来看，消费支出放缓、通胀趋势性回落、订单产出有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期乐观强化，美债收益率不断下行，黄金趋势向上，叠加巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金的避险价值、货币价值走高。但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官 员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来美债潜在供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧；黄金估值较高、多头疲软，以上因素对应黄金高位震荡。

短期风险点：美国经济数据波动、美联储立场反复、非美地区炒作降息/外汇干预。

同时，当前多空交织特征明显，黄金的中长期支撑因素正在酝酿，容易引发市场反转，黄金有望创新高：1）劳动力市场降温，通胀回落加快，美联储降息。2）流动性宽松，美债需求回暖，收益率被动下降。3）未来高利率政策超预期持续更久，经济下行，盈利前景较差，提振避险需求。4）美国赤字问题加剧党派斗争，地缘风险担忧等，黄金货币属性上升。

此外，资金面上，黄金ETF持仓中等偏低水平，COMEX黄金持仓中低水平、看多预期上升；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻

1.Mysteel数据，本周五大品种钢材总库存量1338.21万吨，环比增加20.04万吨。其中，钢厂库存量451.30万吨，环比减少2.35万吨；社会库存量886.91万吨，环比增加22.39万吨。

2.Mysteel数据，12月28日全国主港铁矿石成 交109.90万吨，环比减10.7%；237家主流贸易商建筑钢材成 交12.33万吨，环比减1.9%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3990，跌20，05合约基差-6。近期宏观层面整体偏正向反馈，对市场有情绪支撑，但支撑力度有所减弱。供需面延续供需双弱紧平衡格局，本周螺纹产量降幅较大，环比降3.7%，同比降7.3%，表需继续走弱，环比降7.5%，同比降10.8%，总库存加速累库，环比增5.7%，同比增3.9%，处于近五年同期新高，其中钢厂库存环比增1.5%，同比增9.3%，社库环比增7.9%，同比增1.4%。库存快速累积凸显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，现货价格有下行压力。淡季走预期逻辑对行情有一定支撑叠加成本支撑偏强，预计螺纹偏强振荡行情为主，关注宏观政策面变动。

铁矿：上一交易日铁矿现货价格1018，跌12，05合约基差148，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量明显增加，位于高位水平，45港到港量大幅下降，属于正常波动，供应维持正常偏高水平；上周日均铁水产量继续小幅下降；上周45港铁矿石库存继续回升，同比仍下降10.9%，247家钢厂库存环比微增，同比增0.3%，总库存环比增1.3%，同比降5.8%，库存延续低位回升趋势。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，库存持续累积，但绝 对库存水平仍然偏低，年底钢厂补库驱动仍在，铁矿偏强波动为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、法国达飞（CMA CGM）表示，在向该地区部署一支多国特遣部 队后，它将恢复通过红海的通道。丹麦航运公司马士基(Maersk)说，它已经安排了几十艘集装箱船在未来几周途经苏伊士运河和红海。此前一周在也门胡塞民兵对途径红海的运输船发动袭 击后，该公司曾经呼吁暂时停止这些航线。

2、EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少711.4万桶至4.37亿桶，降幅1.6%。截至12月22日当周，美国原油总库存(不含战略石油储备)降至4.37亿桶，为2023年11月3日以来最 低。上周库存减少711.4万桶，下降规模为2023年8月25日以来最 大。

市场表现：

NYMEX原油期货02合约71.77跌2.34美元/桶或3.16%；ICE布油期货02合约78.39跌1.26美元/桶或1.58%。中国INE原油期货主力合约2402跌3.9至568.1元/桶，夜盘跌19.6至548.5元/桶。

总体分析：

虽然美国商业原油库存降幅超预期，但更多的航运公司表示将恢复红海运输，国际油价继续下跌。基本面看，短期地缘冲突缓和，风险溢价下降，虽然库存大幅下降，但市场情绪低迷。后期市场依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，美联储态度偏鸽派，在一定程度缓解宏观压力。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或震荡反复，修复前期跌幅，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心较前期继续下移。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE:

2401价格8229，-37，国内两油库存44万吨，-4.5万吨，现货8150附近，基差-79。

PP:

2401价格7552，-16，现货拉丝7510附近，基差-42。

综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

甲 醇：

市场消息：

1.隆众资讯12月28日消息，本周中国甲 醇产量为169.91万吨，环比减少0.24万吨；周度平均产能利用率为79.78%，跌幅0.14%。

2.隆众资讯12月28日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为90.55%，环比上涨1.95%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及LU化物的开工率环比分别变化+2.96%、-2.07%、-8.18%以及0%。

市场表现：

昨日甲 醇主力合约收于24472426元/吨，较前值上涨0.87%；05基差收于19点，较前值上涨5点。

综述：

昨日现货市场成 交普遍偏弱，西北部分厂家竞拍全部流拍，区域报价有所回落，河北及河南等地受冬季环保检查影响，场内部分装置降负停车，元旦假期前下有备货积极性不高，市场成 交量偏小，但本周内地及港口纷纷去库，尤其港口地区库存下降6.43%，对盘面情绪有所提振。四季度以来，甲 醇整体供需库存等数据始终变动有限，基本面矛盾并不明显，盘面价格向上或向下突破均有难度，整体始终围绕2430元/吨反复震荡。

具体数据来看，成本方面，Wind数据显示本周天津港动力煤平仓价下跌28元/吨，成本走弱对甲 醇形成拖累。供给方面，本周甲 醇开工率环比近似持平，西南气头装置检修影响减弱，部分装置恢复重启，此外，煤制甲 醇装置现金流成本折算后的周度利润为167.88元/吨，环比前值增长8.90%，在当前装置利润修复的背景下整体预计甲 醇供应将继续增多。需求方面，本周全国MTO装置开工率收于89.86%，涨幅1.52%，前期停车重启装置恢复满负荷运行，中天合创两套烯烃装置周内短停后恢复满负荷，同时青海盐湖装置重启，烯烃需求有所增长；传统下游开工率受环保检查及低温等原因整体下降。库存方面，本周港口大幅去库6.43%，主流库区提货量相对平稳，但宁波卸货速度不佳拖拽浙江库存水平，此外，广东地区周内仅少量内贸船只抵港，卸货环比大幅减少，港口库存整体缩量。

综合而言，本周即将迎来元旦假期，上游甲 醇工厂存在排库需求，新兴下游及传统下游开工率维持稳定，短期内对甲 醇消耗无明显增量，此外，随着冬季环保检查力度的逐渐加码，整体预计后市甲 醇易跌难涨。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

豆粕：

市场消息：

1.气象预报显示，未来一周巴西中部和北部干旱地区将出现不同程度的降雨，预计1月初还将出现大范围的暴雨，但分析机构仍下调巴西2023/23年度大豆产量预估，据咨询机构Datagro调查显示，目前预测 巴西大豆产量为1.52882亿吨，较上月预测值下调370万吨，若预期得到正式，则将会比2022/23年度大豆产量减少月4%。

2.据巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西12月前四周出口大豆278.52万吨，日均出口量为17.41万吨，较去年同期增加98%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1311.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌9.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报390.2美元/短吨，较上一交易日下跌3.9美元。国内豆粕期货主力合约报3360元/吨，较上一交易日下跌4元，豆粕张家港现货价格为3940元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于580点。

总体分析：

海外供给方面来看，近期假日氛围下外盘市场交易量保持清淡，国内豆粕窄幅震荡。上周巴西地区出现部分降雨，但覆盖范围及雨量较为有限，各大市场咨询机构均调低巴西新作大豆预期产量，而阿根廷天气条件持续有利，据气象预测显示，到1月初前阿根廷整个谷物带都将有降雨，大豆产量有望恢复至往年水平，当前南美天气仍为市场走势的决定性因素，1月和2月供需报告对巴西大豆产量定调至关重要。国内方面，本周大豆市场需求表现平淡，南方多数豆制品厂下游产品销售缓慢，停产或限产的厂家较多，对原料大豆采购不积极，中储粮国储库部分库点库容接近上限，大豆入库缓慢，产区贸易商收购积极性不搞，多随用随采，且大范围雨雪天气对大豆运输和物流也有所影响，随着后期豆菜粕价格不断走扩，菜葵粕的替代情况会一定程度抑制后续豆粕消费，后续豆粕消费端仍难有较好表现，当前养殖产能较高可能存在一定刚性需求，进入冬季随着大猪存栏较少可能存在年前育肥需求，豆粕底部有一定支撑。后续持续关注南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）

数据、百川盈孚

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