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金银期货报告——黄金短期或维持震荡格局

近期，国际黄金价格一直维持在2000美元附近。究其原因，主要是市场和美联储对于降息预期看法不同，以及美国就业数据和通胀数据表现相悖所致。美联储预计美国经济能够软着陆，2024年降息幅度有限。根据2023年12月美联储公布的点阵图，美联储预计2024年利率中位水平为4.5%-4.75%，与当前5.25%-5.5%的利率水平相比，相差75个基点。若每次降息25个基点，美联储预计2024年将降息3次。

不过，市场更倾向于美国经济将出现衰退，进而迫使美联储大幅降息。目前，联邦基金利率期货暗示市场预期美联储2024年将利率大幅下调至3.5%-3.75%的水平，即利率将下降175个基点。若每次下调25个基点，市场预期美联储将降息7次。而2024年全年共有8次议息会议，除了2月份以外，市场预计其余7次议息会议，美联储都会降息。

可见，市场和美联储关于降息分歧较大。最终美联储降息多少还得取决于美国经济的表现。从近期公布的数据来看，虽然综合CPI和PPI增速小幅回升，但是核心CPI增速和核心PPI增速依然在持续下降。2023年12月美国核心CPI增速已经下降至3.9%，核心PPI增速已经下降至1.8%。美国通胀持续下降是支撑美联储降息预期的主要因素。

在美国通胀持续下降的同时，美国就业表现依然较为强劲。从公布的数据来看，2023年12月非农就业人口增加21.6万人，较11月修正后的17.3万人有所增加，并且远高于市场预期值。此外，美国失业率依然处于3.7%的低位。美国就业市场的强劲表现给美联储降息预期造成冲击。

综合来看，近期黄金获得的支撑主要来自于美国通胀持续下降的背景下，市场对于美联储降息的预期。但美国就业数据表现不错打压市场降息预期限制黄金的涨幅。美国经济到底是软着陆还是硬着陆现在还难以判断，还需等待美国经济数据给出更多的信号。从持仓数据来看，近期黄金ETF持仓和COMEX黄金净多头持仓都有所下降，显示黄金多头持续意愿下降，或在一定程度上限制黄金的进一步上涨。所以，短期黄金或维持震荡格局。

作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）

审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）

报告制作日期：2024-01-15

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