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上周，美联储12月议息会议继续维持利率不变。会议声 明中，美联储表示经济活动相比三季度强劲步伐已放缓，过去一年通胀已放缓，将考虑需要的“任何”额外紧缩程度，被视为加息立场软化。美联储主席鲍威尔虽然拒绝宣告抗击通胀胜利，但表示美联储会议已经开始讨论降息时间点的问题。美联储公布的点阵图显示过半美联储官 员预计明年至少降息三次，近三成官 员预计至少降四次。

此外，美联储将今年GDP预期增速上调50个基点至2.6%，预期明年GDP增速放缓至1.4%。且预期今年失业率维持在3.8%，明年失业率小幅上升至4.1%。可见，美联储认为美国就业将继续保持健康，经济可能实现软着陆。美联储主席鲍威尔也表示，目前美国GDP增速仍有2.5%，“美国经济现在陷入衰退”的想法几乎没有依据。

通常央行降息是为了刺激正在恶化的经济和就业市场。若美联储认为美国经济不会衰退，美联储降息的理由是什么 美联储官 员表示，他们降息的理由可能仅仅是因为通胀达到了2%的目标。如果保持利率不变的同时通胀下滑，可能导致通胀调整的实际利率上升，这是美联储不愿意看到的。

不过，市场对于美国经济前景并不乐观。市场认为，美国居民超额储蓄明显下降，哪怕是比较乐观的观点，也认为超额储蓄将于年底耗尽。这意味着，“拜登经济学”中最 大的驱动因素——消费支出，或许将不复存在。另外，如今美国联邦基金利率已经高达5.25%-5.50%，美债利率也跟着飙涨。这意味着美国政府将不得不支付更多的利息来偿还巨额债务，对美国经济是一个重大的不利因素。并且美国的财政赤字占GDP的比重较大，美国经济若出现衰退，财政政策发挥作用有限，只能通过货币政策来刺激经济。所以，市场预计美联储降息幅度更大。

根据利率期货市场的表现来看，市场预期明年年底美联储利率将下降至3.75%-4%的水平。当前美联储利率为5.25%-5.5%，与市场预期相差150基点。若每次降息25个基点，市场预期明年美联储降息次数已达6次。相比于美联储明年降息3次的预期来看，市场降息预期更激进。

综合来看，近期美联储开始讨论降息对黄金产生支撑。但是，当前市场已经消化了6次降息预期，与美联储的预期相差较大，预计短期黄金涨幅或有限。不过，等市场预期修正之后，黄金仍有上涨的基础。

作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）

审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）

报告制作日期：2023-12-18

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