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上周，美国硅谷银行引发的银行危机继续发酵。因市场担心硅谷银行和Signature银行倒闭后可能引发更广泛的危机，美国第 一共和银行股价崩跌。虽然该行表示摩根大通等银行向其提供额外资助，储户的提款需求可以被满足。但是在美国利率不断上升的环境下，市场依然忧虑美国银行危机尚未结束。除了美国，欧洲银行业的健康问题也暴露出来。上周三，瑞士信贷曝出在2021年和2022年的财务报告中存在“重大缺陷”后，其大股东沙特国家银行表态不会提供援助。受此影响，瑞士信贷股价一度暴跌30%。在美国银行市场动荡之际，瑞信爆发危机加剧市场对于美国银行危机向外蔓延的恐惧。

此外，在美国硅谷银行和Signature银行倒闭后，美国银行业者向美联储寻求紧急流动性的帮助，推高了美联储资产负债表规模。截至 上周三，美联储通过传统的后贷 款人工具向银行注入创纪录的1,529亿美元，同时美联储还通过新设立的银行定期贷 款计划向银行提供119亿美元的贷 款。目前，美联储资产负债表规模已经从3月初的8.39万亿美元跃升至8.69万亿美元。

与此同时，美国2月CPI同比增速为6%，较前值下降，且符合市场预期；2月核心CPI同比增速也下降至5.5%，符合市场预期。且通胀预期数据也显示美国CPI将继续下行。不过，数据显示2月美国住房通胀率仍在上升，将不利于美国通胀的下行。另外，虽然美国通胀水平有所下滑，但是距离美联储的通胀目标依然较远。这个时候美国银行出现危机将令美联储陷入两难境地。

从上周公布的房地产数据来看，美国NAHB住房市场指数意外上升，且美国营建许可和新屋开工数也超出市场预期而增加。美国住房市场数据转好或将使美国房屋通胀具有更大的粘性，给美联储抑制通胀的行动造成干扰。

除了房地产市场，美国就业市场依然表现良好。上周公布的至3月11日当周初请失业金人数再次回到20万以下，低于市场预期值。同时，至3月4日当周续请失业金人数也出现下降。美国就业市场的持续良好的表现也会影响美国通胀的降低。

从联邦基金利率期货的表现来看，在美国银行危机爆发之后，市场对于美联储加息的预期变得谨慎。目前，市场预计3月份，美联储将小幅加息25个基点，5月份美联储可能维持利率不变，之后6月份开始降息。可见，市场预期美联储的工作重点将由之前控制通胀转为维持银行体系稳定。

综合来看，虽然，美国房地产和就业数据表现出一定韧性，但是在美国几家银行接连出现问题之后，市场预期美联储将在继续控制通胀和维护金融稳定之间做出选择，美联储剩余的加息空间或有限。未来美联储加息节奏或放缓，将对金银有一定支撑。 

作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）

审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）

报告制作日期：2023-03-20