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上周现货黄金上涨2.53%至$2360.2/oz，摆脱了4月下旬以来的窄幅震荡，上涨的驱动包括初请失业金的走高以及中东地区冲突的扩大，相较而言，美债与美元指数对这些事件并不敏感，10yr UST小幅回落0.5bp至4.504%、美元指数上升0.23%至105.3。往后看，本周三将公布4月CPI数据，市场押注价格压力有望减轻，预计核心CPI环比增速0.3%、同比增速3.6%；整体CPI环比增速0.4%、同比增速3.4%。若公布值大幅超出预期，可能会对黄金价格有一定的压力，然而鉴于货币政策正在朝降息方向发展，每一次的回调都将是买入的好时机。

回顾篇：本轮黄金和70~80年代的上涨有什么异同

黄金价格自上世纪70年代迎来了戏剧性的上涨，第一波高峰是从1970年的35美金一盎司升至1974年的183美金一盎司，是1970年初的5.2倍；第二波上涨是从1978年飙升至1980年初的850美金一盎司，是1970年初的24.3倍。这一轮的牛市由以下利多因子推动，1）债务危机：上世纪60年代美国实施了强劲的财政刺激措施包括减税、人类登月以及各项社会福利支出，然而，越战的爆发加剧了赤字问题，并对经济造成额外压力，一步步使得美元体系走向崩溃。美国总统脱离金本位制并允许美元贬值，金价升值；2）大滞涨：1972年-1975年间，美国经济经历了剧烈震荡，整体CPI从3.8%上升到11.5%；几乎是同一时期，美国也经历了一场衰退，失业率一度飙升到了9%的水平。然而，联储的紧缩政策只使通胀下行了一年，1980年3月CPI再度升至14.6%（因为石油危机的爆发）。黄金作为对冲通胀和经济不确定性的工具被广泛信赖，价格最 高飙升到一盎司850美金；3）金融制裁：冻结其他央行资产往往与金价飙升同时出现。

对于本轮而言，基准情形下二次通胀发生的可能性较低、且美国软着陆甚至不着陆的可能性越来越大，然而，美国对其他经济体的金融制裁卷土重来、财政部的债务问题亦如同达摩克斯之剑，随着降息终将到来，黄金上涨的确定性越来越高。

20240513每一次回调都是上车的好机会！.pdf