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宏观面上，尽管美联储加息周期已近尾声，但利率水平仍会维持高位。其他国家降息节点或相对更早，下半年全球经济有望企稳。国内经济缓慢筑底，政策形成实效尚需时日，复苏弹性较温和。高利率下全球经济内生增长动力难以持续，对全球需求复苏不宜过分高估。

供应端看，海外通胀下矿冶成本增加，部分高成本矿山和炼厂开始减产，新投产项目尚存变数。原料供应与终端需求大致匹配，主要矛盾在于炼厂端的过剩产能。原料紧缺将加大矿冶间的博弈，benchmark的谈判情况不宜过分乐观，综合而言，小幅下调矿山增量至28万吨，加工费benchmark谈判围绕140-170美元/干吨展开。

需求端看，海外消费前弱后强，国内需求温和增加，在财政政策延续较为宽松的背景下，基建有望稳固锌消费的基本盘，预计汽车及家电延续偏好表现，但地产端竣工增速面临较大下行压力。

整体来看，海外紧缩压力减弱，但经济调整压力仍存。国内定调积极，经济温和恢复。矿企成本端支撑夯实锌价底部，但当前全球需求偏弱，抑制锌价上方空间。预计2024Q1沪锌期价震荡盘整，从Q2开始供需维持紧平衡，期价重心缓慢上移，小幅下调国内全年累库量级至4万吨。

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