宏源期货有限公司

主要逻辑：

Ø原料端：海外铅矿暂无增量预期，国内矿山尚未完全恢复，矿端偏紧格局短期难有较大改善；废电瓶方面因蓄电池更换进入淡季，回收困难，且“反向开票”政策较为混乱，多数贸易商持观望态度，部分炼厂库存告急，废电瓶价格易涨难跌，成本端支撑增强。 

Ø供给端：铅精矿偏紧矛盾突出，炼厂开工受限，加之交割品牌企业正处于检修期，铅锭供给有限；再生铅来看，由于废电瓶回收有限，炼厂库存低位，部分炼厂被迫减产或停产检修，短期来看原料偏紧格局难有改善，后续不排除再生铅炼厂减产规模进一步扩大。 

Ø需求端：5月为铅蓄电池传统需求淡季，消费一般，若后续蓄电池跟涨铅价，或将提振经销商采买情绪。 

​Ø库存端：期现价差走扩，持货商交仓意愿高涨，且下游对高铅价接受度一般，炼厂库存逐渐向社库转移；LME持续高位去化。 

本周观点：

铅市供需双弱，原料端矛盾不断激化，尤其是“反向开票”政策实施后，废电瓶回收量缩减叠加税务成本抬升，成为支撑铅价上涨的主要逻辑，短期来看，基本面收缩及资金情绪引导，预计铅价维持偏强走势，运行区间17,500-19,000元/吨。

风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。

    

: 宏源铅周报：基本面与情绪面共振，铅价屡破前高20240514.pdf