宏源期货有限公司

主要逻辑：

Ø宏观：海外3月零售销售月率超预期，市场下调美联储降息预期，但强劲的经济数据对锌价带来提振；国内一季度数据超预期，6月增发国债项目将开工，基建预期增强，宏观情绪偏暖。

Ø成本端：国内矿山虽已在季节性复产，但正常产出尚需时间传导，海外矿山流入量有限，港口库存持续低位，原料端持续偏紧，国内外加工费再次下调。 

Ø供给端：锌价持续高位为炼厂利润提供一定支撑，但随着加工费下调，炼厂利润再度下移，炼厂在原料偏紧逻辑下难有较大增量；沪锌因消费不及预期涨势不及伦锌，沪伦比值或持续偏弱，进口窗口短期难开启。

Ø需求端：下游出口订单有所好转，国内“以旧换新”政策持续发力，但订单表现始终不及预期，对锌价走势形成拖累。

Ø库存：锌价高位，下游畏高慎采，库存累积；LME库存小幅去化，但仍处于绝 对高位。 

本周观点：

宏观情绪偏暖，原料端持续偏紧带来的供给收缩预期提振锌价，但国内实际消费暂未见明显好转，库存迟迟未见去化，对锌价上方形成较强压制，预计短期锌价持续高位震荡，运行区间21,800-23,500元/吨，可逢回调布局多单。

风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。

    

: 宏源锌周报：需求不足，锌价上行受阻20240422.pdf