宏源期货有限公司

主要逻辑：

Ø原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，4月河南地区炼厂检修虽缓解部分原料紧张问题，但中长期矿端依旧维持偏紧逻辑；废电瓶方面因蓄电池更换进入淡季，回收困难，部分炼厂库存告急，价格易涨难跌，成本端支撑增强。

Ø供给端：铅精矿偏紧矛盾突出，炼厂开工受限，加之交割品牌企业正处于检修期，铅锭供给有限；再生铅来看，由于废电瓶回收有限，炼厂原料库存有限，被迫减产，尤其以安徽地区减产较为明显，地区周度开工下滑约15个百分点，短期来看原料偏紧格局难有改善，后续不排除再生铅炼厂减产规模进一步扩大。

Ø需求端：4月为下游传统消费淡季，且铅价高位，电池售价跟涨有限，蓄电池企业下调开工。

Ø库存端：供给端收缩，上周国内社库有所去化；LME高位库存对铅价形成一定压制。 

本周观点：

原料偏紧格局下炼厂被动减产，加之资金因素影响，铅价持续走高，突破万七关口，高铅价下，新电池跟涨幅度有限，部分下游企业下调开工，考虑炼厂端存在进一步下调开工预期，预计短期铅价走势偏强，运行区间16,500-18,000元/吨。

风险因素：宏观风险，再生铅炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。

    

: 宏源铅周报：供给收缩，铅价上行20240422.pdf