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Ø  行情回顾：< xml:namespace prefix = "o" ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" >

l  国内现货：截至3月26日，SMM1#锌锭平均价21,060元/吨，较去年年底下跌2.27%，较去年同期下跌7.39%。

l  期货市场：截至3月26日，沪锌主力合约收盘价21,025元/吨，较去年年底下跌2.41%，较去年同期下跌7.64%；LME3个月锌收盘价（电子盘）2,440美元/吨，较去年年底下跌8.34%，较去年同期下跌16.08%。

Ø  逻辑分析：

l  宏观环境：3月公布的美联储议息会议继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间，这是自去年9月以来美联储连续第五次维持利率不变，此外维持年内三次降息预期，整体偏鸽，后续持续关注美联储议息会议对锌价走势的影响；国内来看，市场回暖预期较大，整体氛围偏暖。

l  成本端：一季度北方矿山仍处于检修停产状态，炼厂原料压力较大，部分炼厂抢 购港口货，原料端延续偏紧格局，预计国内矿山于五六月恢复正常产出，国内供给略有增加，但海外矿山扰动不断，年内锌精矿偏紧逻辑不变，原料端为锌价提供一定的支撑。

l  利润上：当前加工费持续较低，且易跌难涨，压缩炼厂利润，部分炼厂成本倒挂。

l  供给端：在成本高压下，炼厂或下调产量，随着国内消费好转，锌市呈现内强外弱格局，进口锌的流入补充部分减量，供给端整体维持宽松格局。

l  需求端：当前锌市需求端表现为“强预期，弱现实”，锌价冲高缺乏动力，二季度来看，地产和基建板块暂未出现明显利好支撑，锌市消费端预期好转有限；当前库存尚未开启去库，且LME库存高位亦对锌价形成一定压制。

Ø  行情展望及投资策略：整体来看，宏观偏暖，原料端偏紧格局依旧，成本对锌价支撑较强，炼厂增减并存，供给维持宽松状态，需求向好有望缓解库存压力，预计锌价二季度运行区间20,500-22,000元/吨，单边可逢低布局多单。

Ø  风险提示：宏观风险；进口货源带来供给压力；下游需求不及预期。